Este no es el ciclo de inventario de tus padres
Ha ido aumentando la especulación de que el ciclo de inventario está de vuelta. Las advertencias de ganancias de las principales empresas estadounidenses, como GAP, Walmart y Target, que habían adquirido un exceso de inventarios y ahora necesitaban reducirlos, generaron preocupaciones de que una reducción concertada de las acciones podría empeorar una posible recesión en EE. UU.
Si la historia se repitiera, eso podría ser una mala noticia. Alan Blinder, el exgobernador del Sistema de la Reserva Federal, comentó que “el ciclo económico, en un grado sorprendentemente alto, es un ciclo de inventario”. En las ocho recesiones estadounidenses entre 1945 y 1982, la caída de los inventarios representó casi las nueve décimas partes de la caída del PIB.
Pero mientras que los cambios en los inventarios frecuentemente amplificaron el ciclo económico en el pasado, esa relación parece haberse debilitado con el tiempo. Desde la década de 1960, los cambios en los inventarios del sector privado han tendido a explicar menos de la caída total del PIB durante las recesiones.
Desde la década de 1980 hasta la crisis financiera mundial (GFC) de 2008-2009, las empresas tendieron a mantener niveles más pequeños de inventarios. Los avances tecnológicos permitieron un modelo justo a tiempo de gestión de inventario que minimizó el tiempo entre la entrega de insumos y la producción de bienes.
Las principales conmociones de los últimos años, incluida la pandemia y la guerra entre Rusia y Ucrania, han provocado un replanteamiento significativo de las tendencias de décadas en la gestión de inventario.
Desde mediados de 2020, los fabricantes han acumulado inventarios a un ritmo récord para satisfacer la creciente demanda de bienes, así como en respuesta a los cuellos de botella en el suministro de insumos intermedios. Los altos niveles de inventarios significan que hay un amplio margen para una reducción a medida que la demanda se desacelera.
Hay razones para sospechar, sin embargo, que los inventarios más altos no necesariamente presagian un próximo período de reducción sustancial de existencias. La evidencia de encuestas de alta frecuencia sugiere que muchas empresas se sienten cómodas con sus niveles actuales de existencias. Más del 80 % de las empresas manufactureras pensaban que sus niveles de inventario eran correctos, o incluso demasiado bajos, según un informe del Instituto de Gestión de Suministros de febrero de 2023.
El caso por si acaso
Esto indica fuertemente que las empresas han cambiado hacia una preferencia por mantener niveles más altos de acciones. Muchas empresas navegaron el entorno pandémico, que vio escasez de materiales, costos de envío altísimos y precios de insumos en aumento, al acumular inventarios con una actitud de «por si acaso» en lugar de «justo a tiempo». Los resultados de la encuesta pueden indicar que tales motivos tienen cierto poder de permanencia.
Nuestro pronóstico macroeconómico más reciente muestra una recesión leve en EE. UU. en 2023, una que dura dos trimestres con una contracción históricamente pequeña de 1 %. Esperamos que el cambio en los inventarios privados reduzca el crecimiento general del PIB en el primer trimestre de 2023, pero esto es en gran medida una reversión mecánica de la gran contribución positiva que hizo la acumulación de inventario en el cuarto trimestre de 2022, que debería ser más de compensada por la inversión y el consumo positivos.
También esperamos ver contribuciones negativas de los inventarios en el segundo y cuarto trimestre, aunque mucho menores que en el primer trimestre, ya que las empresas realizan cierto grado de reducción de existencias. Sin embargo, la escala y el impacto en la actividad económica deberían ser relativamente limitados. En el tercer trimestre, esperamos que los inventarios contribuyan solo con una quinta parte de la contracción total de la producción económica, y en el cuarto trimestre esperamos que el impacto sea positivo a medida que disminuya el grado de reducción de existencias de las empresas.
La contribución máxima a mínima de los cambios de inventario al crecimiento del PIB estaría en línea con la experiencia de 2000, cuando Estados Unidos experimentó una recesión superficial similar en la que las reducciones de inventario jugaron un papel pequeño en la recesión.
Nuestra opinión es que la modesta contribución de los cambios en los inventarios, a pesar de su nivel históricamente elevado en relación con la demanda, es consistente con las empresas que desean mantener reservas de seguridad más altas que en el pasado en respuesta a su experiencia con las interrupciones relacionadas con la pandemia y los cambios geopolíticos recientes. eventos. Esto limitará el alcance y la reducción de los inventarios y, por lo tanto, el impacto económico durante la duración de la contracción que se avecina.
